7月30日国家金融与发展实验室李扬做客南开金融北京论坛，做了当前经济形势的主题演讲，精彩观点如下：
1、全世界人口参与率下降，往后再延伸下去人口下降，人口下降还搞什么经济?搞什么金融?全世界就得比人口。
2、中国的经济改革方案在世界上是最完美的，但是落实地远远没达到实际要求，习主席说一分部署，九分落实，现在大概只有一分落实。
3、中国债务问题太突出，地方政府支出超过收入，给财政政策的作用又提出挑战。财政政策能不能继续下去?我现在放言，中国能变成日本就很不错，要做好这个打算。
4、劳动生产率下降引发一系列问题。十八届三中全会讲过工资要和劳动生产率与经济增速保持一致，现在劳动生产率下降，工资老是上不去的话，老百姓有话说，你跟他说劳动生产率这一套他不听。所以，财政部长近两年老是攻击《劳动合同法》。
5、中国债务危机有两个意义：一个是高储蓄，高储蓄意味着债务的来源，中国即使有多大的负债也是左口袋欠右口袋的钱，中国共产党领导下左口袋、右口袋没问题;再一个我们中央银行结构要多少钱有多少钱。所以，我们要注意经济条件，金融条件，还有政治条件，这些共同构成了处理债务的要素。
6、搞城市化就是世界银行一帮人在忽悠。大家想一想本届政府刚开始的时候，对于城市化我们寄予多少希望，所有的宝都押在上面，说最大的需求，最大的动力，现在调子已经完全变了，城市化这个事情也变成一个要重新思考的。房地产市场，根据我的判断是中期调整，你不用担心，北京绝对没问题，地级市全部都没问题，有些城市还是炒。
7、我们切忌为了去杠杆去杠杆，为了解决债务解决债务，必须同时解决。必须强调我们处理债务的过程是一次深化企业改革的过程，应该同等对待国有企业和民营企业。
8、中国正在稳步的通过落实中央的举措，稳步的在穿越中等收入陷阱，走向发达国家。不就是拿环保换GDP嘛，我换了一下之后，也就落在五六，比你们还高得很。
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李扬：下午好!今天同大家分享一下关于国内外经济形势的看法。关于国内外经济形势从去年开始我们有很多阐述，作为智库很高兴我们的一些研究成果已经变为中央有关部门的判断。
今天讲三个问题，一个讲全球经济不断下滑，在这个题目下主要列举一些情况，告诉大家全球经济在下滑，而且主要的国际组织，主要国家的中央银行对于经济不断下滑是有共识的;第二个部分，分析下滑的原因，我们主要从四个方面，从供给侧，从需求侧，从政策侧，以及从收入分配，从四个层面来分析下滑，分析这个长期衰退;第三个问题，中国经济的新常态，逐渐的这样延伸下来。
从国际研究过来就有一个好处，就有很多比较深入的共性的东西能够探究出来。深入的共性的东西有了了解之后你才能看中国特有的东西，这个部分，前面讲全球陷入长期衰退主要说共性的东西，第三个部分理论为基础，主要说中国特有的，体制的和发展阶段的一些现象，一些变化。
最后是结语，主要讲两个意思：一个意思是我们现在正处在一个百年不遇的大的变革之中，这个变革需要各国打起精神来推进改革。我们也很乐观的看到至少就方案上来说中国的方案是最完美的。方案完美，但是落实远远没达到实际要求，习主席说一分部署，九分落实，现在大概只有一分落实，这个还是差别很大的。
四个全球性问题，根源在债务
首先看第一个问题，全球经济不断下滑。我们知道危机从2007年开始，文献上有些从2008，甚至有些从2009，专业的研究应该从2007年开始，2007年初在汇丰的年度报表上披露了一笔次贷，金融机构的资产负债表是非常庞大的，可腾挪的时间也是非常大的，但它都不得不披露这个损失，表明事情只披露了冰山之一角，实际情况很严重了。2007年到现在已经8年了，这个时间是够长的。8年下来之后没有什么好转，总体来说是在恶化。
第二，疲弱的复苏。正如国际货币基金组织总裁拉加德所说目前全球经济形势几个特征可以概括，一个是弱复苏，说准确一点就是复苏时起时伏，大家看G20的宣言，有多少次用过“强劲复苏”?但是这边话音未落，那边就下滑，所以，复苏是非常疲弱的。与疲弱的复苏相对应一定是较低的增长。
第三个现象就是通货紧缩。通货紧缩是作为经济衰退的一个代名词，属于古典经济学。自从人类社会开始控制了自己的货币供应，自从我们有了凯恩斯革命之后大家可以掌控自己的命运，可以遥控经济之后，自从我们的货币变成了信用货币之后，通货紧缩就没有大规模的出现了，因为通货膨胀太容易了，通货紧缩是非常困难的事情。在技术上有比较困难。但是就这样一个事情出现了，往前回溯上世纪末亚洲金融危机的时候出现，那个时候遍查全世界的新出版的金融辞典，没有“通货紧缩”这个词，可见这个现象早就从教科书中除去了，因为的不可能出现。我们知道各国的货币政策很复杂，但是要简单化一些，主要国家通货膨胀目标制，以通货膨胀来定货币政策的方向、中间手段，以及调控的一些机制，现在美联储还在说要搞到2%等等，日本人也是花了20年时间想把物价搞上去，但是搞不上去。所以，通货紧缩现在看起来应当重新写入教科书，而且有了非古典的含义，因为在古典意义上，货币金属是绝对可以通货紧缩，现在在金融货币情况下，在央行的资产负债表只可扩张很难收缩的情况下怎么会有通货紧缩?如果有的话，这个事情弗里德曼定义的通货膨胀无论何时何地都是货币现象就得重新修正，这么多货币怎么不见通货膨胀?这样的问题很深入的。
第四是“高失业”，这是一个老词，但是这次危机后有了新的内容。全世界在研究失业问题的时候都注意到研究失业问题不能仅仅关注失业人口和可就业人口的比例，特别是要关注青年人失业问题，特殊人群的失业问题，这样一看这次危机很大，大家知道土耳其、西班牙，现在的青年失业率还在50%。我们中国的失业率两个指标，城镇登记失业率和国家统计的失业率，一个4.6%，一个6.2%，但是如果看青年失业率，看大学生失业率就是一个非常严重的失业率。
我们注意到美联储老是要恢复正常，我们把它简化为加息，虽然恢复正常，它恢复正常的标准之一就业。失业率如果落到6以下就可以考虑启动加息，恢复正常的进程，但是到四点几还是不敢，原因就是发现失业的问题已经有了全新的内容。
当然，失业也不至于这么可怕，现在全世界至少主要国家来说失业不意味着饿肚子，失业有了新特征，不饿肚子，出现端起碗来吃肉，放下碗骂娘，这种情况是很多的。大家仔细想想这一二十年在西方世界、阿拉伯世界，在中国的台湾香港很多的群体性事件大部分是这种问题导致的，特殊人群的待遇，特殊人群的就业状况，这都是非常崭新的课题。
这四个问题是全球性的。2007年开始危机，大家分析很重要的问题是债务，次贷，次贷，不合质量的贷款发生，而且通过层层叠叠的衍生掩盖起来。这个问题很清楚，那就减债呗，但是现在总体来说全世界没有减债。大家注意，媒体，甚至研究者注意美联储的政策动态，注意它利率，注意它量宽，不特别注意它有一个举动就叫做缩表，这个缩表是很要命的事情。最近做过一次两亿美金。两亿美金做的小心翼翼的，神神秘秘。所以，其实是减债，它背后的思路是因为高负债造成的，要恢复了就要减债，现在看起来根本就减不下来。全世界中央银行宏观当局就一个问题，我们可能要在一个债务不断增加的背景下运行，而不像过去多了就少下来恢复正常，再慢慢走。现在不是，多了之后减不回来。中国的情况，人民银行的钱出去了减不回来。减不回来怎么办?减不回来支付，整个经济金融运行是个什么状态?债务不断膨胀的一个大的背景。所以，拉加德的概括很要命，仔细分析的话她不只是指出了传统熟知的现象，更通过这些词让我们看到了水很深，有很多新的现象，而这些现象到现在没有得到解释，就是货币政策怎么退。
美联储量宽，量宽有个阶段大家都不关注，量宽停止，然后才是量宽退出，现在处在停止和退出这个阶段，退稍微退了一下，缩了一下表，市场反应非常不好。大家应当注意一下拉加德的判断。
这样一种状况现在更加恶化了，美联储在加息问题，以及英国“脱欧”，将给发达经济体乃至整个世界的发展带来长期、巨大的不确定性。这不能说有利或者不利，这么复杂的现象一定是多重的影响，但是增加不确定性是显然的。所有这些不确定性都把各国的政策指向内部，因此，在这种背景下，各国逐渐的都在收缩，都在不理窗外事。这次危机和以前有个很大的不同，危机刚刚发生大家就有G20，恢复了G20对话，让大家天天对话，天天采取共同政策，但是看起来还不行。不确定于是就开始收缩自己政策。所以，它就是一个逆全球化的过程，这个问题很突出的。
各机构纷纷下调经济形势预期，怎么解释?
下面简单跟大家过一下。今年开始各种预测，4月12号，国际货币基金组织的预测，每年两次，一般向上调的情况还是比较多的，这次是下调。国际货币组织近期的封面，指出下调主要原因一个是需求的下降，一个是实际的情况需求在下降，还有实际情况造成的预期在走低，大家都没有信心。
5月份的欧盟委员会当时还没有脱欧，它有一个预测也是下调的。
6月份世界银行发布最新一期《全球经济展望》，预测下调的幅度比较大。
最近一期美国经济报告上给的一张图，主要是标了两个变量变化，一个是商品价格，一个是工业产出。工业产出蓝线在不断下降，商品价格比较长的时间都在负值运行。这两条线充分揭示了当前的主要问题。
这一期美国经济报告很有意思，这个图是经济预测不断下行，新常态到处用，从2011年开始到2016，预测往下调，预测往下调，下调预测成了新常态，事不过三，三次以上表明我们没看清楚，预测更差。
这部分的最后一部分是央行，各国主要央行的政策动态做实了。6月16号大家言之凿凿美联储会加息，没有。6月16日凌晨，美联储结束6月货币政策例会，并宣布维持联邦基金利率0.25-0.5不变。声明称，鉴于全球经济和金融状况可能带来的风险，美联储认为应当保持谨慎，决定维持基准利率不变。美联储同时还调低了对今明两年美国经济增长的预测。
与此对应的，英国央行、瑞士央行都做出了维持当前利率不变，显示对经济集体看淡。
先说现象，然后进行分析，这样的状况可以得出结论全球陷入了长期停滞，我的印象是2012年世界银行基金的年会，斯蒂芬有个演讲。这个现象那么可怕，而且那么全面，那么严重，它的问题肯定就不只一个问题了。分四个角度分析，第一个角度供应侧，供应侧说的是实体经济，说是经济结构，主要三个问题：
第一个问题是劳动生产率增长率下降，这是问题的根子，劳动生产率在下降，而且已经降到零以下了。劳动生产率下降反映的是什么事实呢?反映的是科技进步。所以，又和科技进步，和创新不足连在一起。这个问题我想不用多说，大家知道问题严重了。劳动生产率下降另外一面造成什么现象?投资的收益率下降，投资收益率下降就没有投资的积极性，投资收益率下降就对税制，对利率、财务成本提出了要求。所以，所有问题都必须调整，劳动生产率下降是一个关键环节。经济学家研究最大最小研究劳动生产率的问题，这个在下降，提出这个问题之后现在我们回溯一下文献发现本世纪初就开始在下降，已经出现了这个情况。美国本世纪初互联网泡沫的破灭，以及后来次贷不得不为之的，互联网破灭之后美国经济长期回暖，这时他就搞了一些歪招，搞一些刺激贷款，又怕市场部接受，于是就延伸，模糊它的一些信息，酿成大错。劳动生产率下降是从本世纪初就开始，现在还在下降过程中，全世界都在等待一次大的科技革命，等待着创新，等待着经济结构调整。这是大的事情。
二是供应侧的问题就是真实利率水平处在负值区间。大家知道真实利率是一个实体经济现象，储蓄和投资所决定的那个均衡利益。一说利率是名义货币利率，不是。有一个由实体经济决定的利率实际上是投资收益。如果储蓄大于投资那利率就应当为负，由于实体经济决定的利率为负，所以，你的货币利益必须跟着为负才能解释为什么欧央行搞一个负利率，从2014年开始，然后很多国家纷纷跟着负利率，那是因为实体经济决定的收益率是负的，你名义的货币利率怎么能为正呢?为正不就成了障碍了吗?我们最近研究负利率问题大家又有一个判断，负利率也可能成为新常态，通货紧缩、负利率，大家一定听到很多说法，说现在储蓄太多，我们知道储蓄对面就是投资，宁愿说投资太少，美国这种国家储蓄太多了，这显然不是储蓄的问题，是投资的问题，投资是因为收益率为负，没有东西可以投就显得投资相对少，显得储蓄相对多。于是真实利率的水平在负值区间，于是引发
