【中国经营网综合报道】就在上周，人民币一度有持续贬值趋势。市场人士普遍预测，短期内人民币贬值趋势将继续上演，中间价不久便可破6.3；然而就在市场不看好人民币走势之际，人民币走势却意外出现逆转，这是为何？
据南方都市报的报道，连续贬值5个月后，人民币对美元从本周开始似乎看到了重拾升势的希望。昨天，中国外汇交易中心公布的人民币对美元汇率中间价报6.1485，较上一交易日大涨138个基点，创自2012年10月15日以来单日最大升幅。不过中间价的暴涨似乎并未在即期市场产生放大影响。
昨天截至收盘，人民币对美元即期汇率报6.24，全天仅升值90个基点。“超预期的外贸数据和超预期的中间价突然袭来，让绝大多数市场参与者懵了。”国泰君安宏观分析师薛鹤翔昨天坦言，“市场此前对外贸数据低估了，对央行的汇率政策想法也有偏差。虽然外贸数据的好转是实实在在的，但央行此种大幅拉升中间价的做法是否会持续，还有待进一步观察分析。”
外贸数据超预期
假期公布的5月份外贸数据显示我国进出口形势在最近3个月持续改善，其中外贸顺差自3月至5月分别为77亿美元、185亿美元和359亿美元，呈逐月增加的态势。
数据显示，5月我国一般贸易增长10.3%，其中加工贸易显著回升至正增长，而传统劳动密集型产品的出口在5月仍保持了6.3%的增速，显示我国在成本方面的优势仍然存在。海通证券宏观分析师姜超表示，考虑到外需的改善，国内多项微刺激政策出台以及稳外贸措施的陆续推出，预测6月份进出口形势还将持续向好，其中出口同比预计上升8.9%，进口同比预计上升4.2%，6月份预计贸易顺差将进一步扩大至365亿美元。
“5月份的外贸数据，尤其是顺差数据远超市场预期。”他表示，“这表明外汇占款告别前4个月的持续低迷，开始回流，这也将减轻人民币后市贬值的压力。”
经济增长预期乐观成人民币走强主因
对于人民币走强的原因，证券日报报道称，“昨日人民币汇率中间价大幅升高，主要有两方面因素促成，一是外贸顺差增多导致结售汇需求增加，二是在外贸顺差预期增强的情况下，市场对我国经济增长预期更加乐观。”交通银行金融研究中心高级宏观分析师陈鹄飞表示。
据国家外汇管理局最新数据，6月9日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.1485元，较前一交易日涨138基点，创近18个月最大升幅。今年1月14日，人民币对美元汇率中间价在达到6.0930这一历史峰值后开始走低，至6月3日跌至6.1710谷底，人民币汇率已累计贬值达780个基点。6月9日当天人民币的逆势回升旋即引发市场的强烈关注。
陈鹄飞表示，当前，我国的外贸顺差数额已经非常大，达到了近五年的最高值，巨大外贸顺差导致外汇占款的增多，使得人民币汇率有所攀升。此外，我国当下的经济增长预期有所改变，在国家稳增长、调结构、促改革的既定方针下，“三驾马车”中投资比重不断下降，消费比重持平，而出口有所增加，形成了对整体经济增长的预期。
海关总署最新公布的数据显示，5月份我国进出口总值为3550.2亿美元，同比（下同）增长3%。其中，出口为1954.7亿美元，增长7%；进口为1595.5亿美元，下降1.6%；贸易顺差为359.2亿美元，扩大幅度达74.9%。另据外管局最新数据，截至今年4月份，国家外汇储备规模已经达到39480.97亿美元。
澳新银行大中华区首席经济师刘利刚以及中国经济师周浩认为，大增的顺差意味着未来人民币升值的压力将进一步增加，此外，欧洲央行推出新一轮的量化宽松政策，这也将使得中国在未来几个季度可能录得强劲的资本流入。
有分析人士指出，引导人民币走强可能预示着监管层准备结束人民币本轮的跌势。今年年初时，央行出人意料地引导人民币贬值，目的是遏制押注人民币升值的投机性交易。
“根据当前中国经济发展状况，外贸顺差应该会有可观的增长，人民币升值应当是一个长期的趋势。”陈鹄飞说。
即期汇率未跟风
在外贸数据的利好刺激下，不过人民币即期汇率似乎并未如中间价那般“激动”。南都报道称，虽然早盘人民币对美元即期汇率开盘报6.2390，大涨112个基点，但此后人民币汇率盘中震荡走低，最终收报6.2400，仅升值90个基点。
央行释放如此明显的汇率信号，为何市场反应却没有预期的强烈？薛鹤翔认为，外贸数据的利好和央行的中间价大幅提高，市场此前都没有充分预期。“上周五人民币中间价曾有85个基点的较大升幅，但因为外贸数据没有公布，也没有引起市场的足够重视。”他认为，“即便中间价连续大幅升值，投资者仍需一定的时间观望，看央行的做法是否具备持续性。”
他解释，自年初以来人民币对美元连续贬值，配合欧美QE退出和国内经济下行，在外汇市场上已经形成了较为稳定的预期，即人民币不大可能再如2013年那样大幅升值，趋势性的贬值应该是未来一段时间的主要走势。薛鹤翔认为，“市场也许对人民币贬值的预期有些过度，但这种趋势的扭转在初期时，大部分人未必会很敏感。”他强调，从下半年的总体走势看，虽然会有某个阶段的小幅升值，但更倾向于人民币汇率继续贬值的方向。
汇率复制2012年可能性不大
2012年10月15日，人民币对美元中间价曾单日拉升152个基点。当天的升值也彻底终结了自2012年4月开始的一波人民币贬值行情。有市场分析人士猜测，今年的人民币汇率是否会重演2012年的表现。对此，薛鹤翔认为，与2012年相比，人民币下半年重拾升势缺乏两大重要因素。“外部看，2012年正值美国QE加强，客观上有利于人民币升值，同时当年的经济基本面也较好；反观现在，美国的QE已经逆转方向为不断缩减，而宏观经济的基本面也不支持人民币对美元大幅升值，人民币汇率要想重回今年2月份之前的水平，难度很大。”
“人民币和美元之间的汇率波动，大体反映了市场对中美之间利差的未来变化预期。”他表示，“目前中美利差大约在3%，如果市场预期未来利差继续趋于收窄，则人民币汇率也将趋于贬值，但幅度则将视具体的政策和数据变化，不确定性较大。”
兴业银行首席经济学家鲁政委则表示，5月份出口数据的超预期，正是海外热钱重来的信号。他表示，“短期内人民币汇率继续贬值的可能性不大。”
某股份制银行资金市场部负责人昨天也表示，央行如果短期内希望通过大幅抬高汇率中间价来扭转市场预期，其动机难以理解。“更可能的情况是，央行通过中间价来对不断变化的经济数据做出正常的反应，来逐步引导人民币即期汇率按照市场的游戏规则来运行，而非如2012年那般强硬打消市场对人民币汇率波动的预期。”
汇率波动的十字路口？
虽然人民币中间价连续强势升值，但从当天即期汇率的表现来看，表现相对谨慎，成交量萎缩，市场全天盘面表现相对稳定。
上海证券报报道称，“客户购汇还是偏多，即期市场没有升得太快。”上海某银行外汇交易员对记者说，尽管中间价上涨，但即期汇率还是相对平稳，贬值预期是否真正改变，还需看未来几日中间价的指引。
“中间价的指向作用对市场影响应比之前趋弱了。”国际金融问题专家、对外经济贸易大学金融学院兼职教授赵庆明昨日对上证报记者说，随着汇改的深入，未来人民币汇率波动性的特征也将更加显著。
值得一提的是，此次人民币中间价的连续反弹，也正值欧元区QE的推出后。上周，欧洲央行宣布了包括降息以及向银行业提供4000亿欧元长期流动性的一揽子宽松政策举措，一些业内人士称，欧洲央行的举动对中国而言，或令人民币汇率面临“十字路口”的选择。
兴业银行首席经济学家鲁政委日前撰文称，欧元区QE让人民币走到了“十字路口”。一方面，欧央行QE意味着在趋势上欧元贬值、美元升值，此时人民币汇率走弱概率更高。但另一方面，也有可能出现另外一种情况，即在此前欧债危机中看到的，欧元贬值但人民币却对美元继续总体升值。
鲁政委说，若未来人民币升值压力重来，国际资本流入，意味着当前人民币贬值趋势将转而再度演变为升值趋势，如果不加以抑制，则将使本来已经困难的外贸和国内经济雪上加霜，通缩风险进一步加重，与当前“稳外贸”、“稳增长”、“保就业”的目标相冲突。
不过对于全年汇率走势，业内人士对人民币整体升值的预期仍未改变。连平预计，随着下半年贸易顺差的扩大或平稳增长，人民币汇率也将保持基本稳定，双向波动加大，未来或小幅升值。
专家预计人民币下半年升值
据每日经济新闻的报道，野村证券外汇策略师CraigChan认为，6月6日，人民币对美元汇率中间价大幅上涨是中国外汇行情转向的初步迹象——暗示外汇制度可能会再次转变。
CraigChan还预计，今年底前，美元对人民币中间价将下调至6.05。
花旗集团也认为，下半年人民币汇率可能在波动中延续升值，预计最早本月人民币兑美元走势就将扭转方向，到年底将升至6.12元人民币的水平。
招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮刘东亮也表示，预计下半年人民币还是有升值空间，但如果美元在国际市场上的表现比较强，人民币升值的幅度也可能达不到此前预期的目标。
“今年以来的这波贬值就是一个插曲，全年看，人民币对美元仍会有一定升值，年底前‘破6’的可能性仍然非常大。”国际金融问题专家赵庆明认为，一般而言，欧洲央行降息中长期会导致欧元下跌，美元指数走强；由于人民币中间价是参考“一篮子货币”定价，这样人民币对美元就会贬值。但也不尽然，因为影响人民币汇率走势的因素非常多，单纯一个欧元因素对人民币未来走势的影响或可忽略。
“也不能排除央行有意放出信号，结束人民币近期的贬值趋势，但目前这种信号还不不够明显。”刘东亮称。
一分钟了解“四个汇率”
关于人民币汇率的报道铺天盖地，可不同的口径总令人有所疑虑。其实这并不奇怪，在目前的环境下，要关注人民币升值贬值趋势，有四个人民币汇率是必须知晓的。
1、定海神针：央行中间价
每天央行都会发布人民币对美元的中间价。这个中间价可以说是最重要又最不重要的人民币对美元汇率。之所以说最不重要，因为其最不具有操作价值，几乎所有金融系统的汇兑操作都不会直接利用央行中间价来进行；但之所以说这是最重要的汇率，就在于其是内地人民币与美元汇率市场价格的基准，至于如何基准法，下面说到人民币对美元即期汇率时就会提及。
2、境内市场汇率：即期汇率
虽然央行每天都只公布一次汇率中间价，但通过中国外汇交易中心，境内的美元和人民币买卖方都会根据自身的需求报价进行交易的，这个通过市场形成的价格一般就被称为人民币美元即期汇率。目前允许的波动范围是央行中间价上下波动1%，我们经常听到说人民币对美元汇率涨停或者跌停，说的就是触及这个1%限制。这就是央行中间价重要的根本原因，它的方向决定了即期汇率的大方向。
3、零售汇率：银行买卖牌价
人民币对美元即期汇率虽然是境内的市场汇率，但是当你想购买美元时，是不可能享受到这样的汇率水平的——很简单，这是大额交易的汇率，我们可以视为批发汇率，而我们向银行兑换美元用于旅游或者购物，则是零售业务，要看的是银行给出的外汇牌价。
4、境外市场价格：离岸人民币汇率
有不少人民币在境外的金融市场存在，这些人民币就被称为离岸人民币，他们与其他币种的汇率由于不受央行的限制，所以其价格会较境内的即期汇率有所不同。
