备战沪港通 机构觅食套利新机
2014-06-23 14:53:31   来源：刊发于总2065期《中国经营报》[金融]版 作者： 陈洁    [复制链接]

       “上交所组织很多券商去学习‘沪港通’，据我了解，主要包括券商的三个部门：清算部、经纪业务部和网络技术部。”一位券商业内人士表示，“我们券商也派了不少人去上交所学习。”
　　而一位大型券商的非银行金融业分析师也向《中国经营报》记者表示，“确实听说了这件事，但具体细节不太清楚。”
　　6月13日晚间，证监会发布《沪港股票市场互联互通机制试点若干规定》（下称《规定》），进一步明确相关细节，沪港通的推出再进一步。
        沪港通逼近
　　根据《规定》的解释，沪港通是指上海证券交易所和香港联合交易所有限公司建立技术连接，使内地和香港投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。
　　自今年以来，沪港通渐行渐近，相关意见以及细节也在一步步推进。
　　2014年4月10日，国务院总理李克强表示，要建立沪港股票市场交易互联互通机制。当日下午1点，中国证监会和香港证监会共同发布了《联合公告》，进一步阐述了沪港股票市场交易机制的部分细节。随后，上交所表示，将根据《联合公告》，与有关各方进一步协商，尽快达成交易和结算等合作协议，并完成规则、业务、技术等相关准备工作，在6个月内正式推出沪港通业务。 
　　相比2007年的港股直通车，沪港通的进展和落实来得很快。港交所行政总裁李小加曾多次在公开场合表达对“沪港通”的期待，并在网络日志中对沪港通进行了详细解读。4月29日，上交所发布沪港通试点实施细则意见稿；6月13日，证监会也发布了《沪港股票市场互联互通机制试点若干规定》。
　　根据《规定》，上交所应当制定内地证券公司开展港股通业务的技术标准，并对拟开展业务公司的技术系统进行测试评估；港交所也应当制定香港经纪商开展沪股通业务的技术标准，并对拟开展业务公司的技术系统进行测试评估。
　　“目前很多细节都还不清楚，还处于征求意见和反馈阶段，未来有可能像融资融券推出时一样，分批推出第一批、第二批、第三批的试点。”上述券商人士表示。
套利新方向？
　　面对沪港通的逼近，几大问题成为券商关注的焦点。
　　“我们比较关心清算交割方面的细节问题。首先，A股与港股在资金清算的时间上不一致。A股是T+1，港股是T+0。未来，沪港通可能会实施T+2。”上述券商业内人士称，“其次，在交易软件上，港股是会向A股看齐，可以看到五档交易价格，还是只能看到一档交易价格也尚未可知。”
　　此外，该券商人士提出了另一个问题，即沪港两地的交易时间不一致。“从当日的交易时间上看，港股的要长；从一年的交易时间上看，A股的天数要多。”
　　目前，港股的交易时间为上午9点30至12点，下午1点到4点，交易时长5个半小时。A股的交易时间为上午9点30至11点30，下午1点到3点，交易时长为4个小时。
　　与此同时，目前A股一年的交易天数大约为250天左右。由于休假时间并不完全一致，港股的一年的全天交易天数比A股略少。
　　而这些差别，已经激起一些券商套利的愿望。“沪港通一旦推出，就会有套利的空间。”一家券商营业部总经理表示，“同样在A股和H股上市的公司，肯定会有价差存在。此外，包括开盘时间不一致，节假日不一致，重大新闻的影响也不相同。因此，由于机构掌握一些核心的东西，加之市场敏感度，专业技能不对等，机构肯定会有一些套利的动作。”
或带动佣金下行
　　除了对交易规则的关心，很多券商也在评估沪港通推出后，对自身盈利的影响。
　　“沪港通对券商的贡献有限。首先，额度是有限制的。”上述券商分析师表示，“其次，双方券商要在对方的‘地盘’做，都挺难的。两地交易者的习惯不一致，香港80%是机构交易，A股80%是散户交易。在香港，大家习惯于外资投行的服务，在A股，外资投行的专业服务不一定做得开。”他认为大券商相对而言受益更多，因为他们在系统速度、跨境研究能力上更好。
　　“其实很多券商在香港已经有分公司了。”上述券商营业部总经理表示，“愿意投资香港的，早就有办法去了。其实沪港资金的流动性已经很好。”
　　不过，一个可能会迅速产生的影响是，佣金率进一步下行，尤其是港股的佣金。
　　“A股已经这样了，佣金率下行的趋势很难改变。”上述券商分析师表示，“而目前国内券商在香港开设分公司，其港股的佣金率大约在千分之一点五左右。不过我已经听说一些小的券商，为了抢占市场，开出远远低于这个的佣金率。”
　　除了佣金之外，另一些改变也在悄然出现。比如上述分析师表示，未来很可能将香港券商也纳入他的研究范围：“毕竟国内股民会感兴趣的。”