2 谁的前车之鉴
在衡水市当地，有一种观点认为，老白干业绩之所以一路滑落，正是公司管理层与市政府之间长期“较劲”的结果——前者跃跃欲试，希望早日落实改制，而后者顾虑重重，担心国有资产流失。
上述衡水市国姿委官员告诉记者：“大家都觉得养元改制是成功的，但改的时候还是有些教训，太着急了，这么好一家企业怎么一下子就卖掉了呢?老白干不能重蹈覆辙。”
养元与老白干酒同属老白干集团旗下白酒品牌，2005年12月通过国有产权挂牌转让的方式完成改制，转让价格约310万元。此后，养元的资产规模及盈利能力激增，到2010年年末净资产就达到2.24亿元，营业收入超过10亿元。
这就是衡水市政府眼中的“前车之鉴”，所以对老白干的控制绝不能轻易放松。据熟悉情况的券商透露，衡水市国资委内至少有30多人，日常主要工作，就是管理头号市属国企老白干集团。
这与老白干管理层中涌动多时的变革期望，形成鲜明对比。一位老白干中层干部私下对记者抱怨：“现在老白干酒的股份，不光我一股都没有，连董事长也没有，他在集团干了20多年，没有功劳也有苦劳吧?可是退休后老白干是好是歹跟他都没啥关系了，顶多每个月拿几千块钱的退休金。”
“我们都希望改制，这样上上下下对企业发展才更有责任感。”他说。
另据白酒业内资深人士透露，老白干公司营销系统的高级主管的薪酬，与同行相比，简直“低得离谱”。
方正证券食品饮料分析师薛玉虎称，已上市的白酒企业中，洋河、泸州老窖等都实施了管理层激励制度，从效果来看，此举对推动公司业务发展，作用无疑十分重要。
“老白干酒业的管理体制，一直是束缚该公司业绩释放的最大障碍。”他说，“市场上判断它们前景的重要指标之一，就是在激励机制方面，能否有所突破。”
对面临难产困局的老白干改制进程来说，也不是没有好消息。今年年初，河北省国姿委明确提出，二级企业要纳入股权多元化改革范围，确保2~3年内，完成70%以上相关的改革任务。
很多人似乎又看到了老白干改制重新启动的希望。但是，这最终还是要取决于它的“大老板”衡水市政府心里到底是怎么盘算的。
3 找市场还是找市长?
公允地说，尽管衡水老白干今年的“中考”得分不佳，但观察一家上市公司，不能简单地看财务数据。
长期关注老白干的证券分析师薛玉虎就坚信，老白干是一家基本面非常优秀的企业，风格也比较稳健。
比如，从主打销售区域上看，它在河北白酒市场拥有领先地位，增长势头也比较强劲;从产品结构上，它通过两种渠道实现了升级——子品牌“十八酒坊”定位中高端，高端产品“老白干1915”成为河北省政府接待用酒，这与古井贡酒及山西汾酒十分相似。
另外，白酒企业普遍实行“先打款后发货”政策，预收账款往往成为白酒企业调节报表收入和利润的工具。今年年中，老白干预收账款比年初增加七成，达到6.75亿元，而这些实际销售收入，并没有即时体现在半年报的当期营业收入上。
从市场销售策略的调整上说，近年来老白干也并非无所作为。
思卓战略咨询有限公司董事长祝有华告诉记者，老白干的主要市场集中在河北省内，随着“板城”“山庄”等省内白酒品牌市场萎缩，它本应迎来一个迅速扩张的良机，问题是，河北并不是一个以本地品牌白酒占绝对主导地位的封闭型市场，它也是五粮液、郎酒、泸州老窖等全国名酒的“主场”。
