从月度数据来看,6月份基础产业类信托规模占比继续上升,达到25.84%,是2013年以来的最高点,这充分说明了在当前信用风险水平高企的情况下,基础建设信托产品所含的政府信用背书对投资者仍具有无法抵抗的吸引力。随着地方政府自发自还债券试点的开启,未来地方政府偿债能力将不断提高,信用风险水平将有所下降,因此,相关基础产业类信托产品仍然会成为投资者追捧的对象。但如果经济下行趋势在下半年乃至更长时间未见明显好转,则此类产品隐含的信用风险的爆发只是时间问题。
从平均预期收益率来看,上半年房地产信托的收益率最高,平均预期收益率为9.73%,其次为基础产业类信托产品,其平均收益率为9.37%,远高于其他产品的平均预期收益率水平。但较高的收益水平只是一个硬币的一面,另一面则是该类产品隐藏着较高的风险溢价水平,这种高风险在当前经济形势下发生的概率也在逐渐加大。
自2013年以来,信托产品成立规模逐步下降,加之从严监管新思路的确立和一系列监管新规的出台,信托行业由快速发展时期进入到转型调整时期已基本形成共识。在这种经济景气度不高的大背景下,信托产品信用风险事件将是未来投资者面临的新常态,未来刚性兑付的打破也是大势所趋,因此,防范信用风险将是未来投资者必须首先考虑的问题,而不是仅仅只是考虑较高的收益率水平。
从当前宏观经济运行的情况来看,房地产行业的下行无疑是最大的隐忧,而房地产类信托在信托产品总规模中的重要地位,意味着对房地产类信托进行甄别的重要性和紧迫性。从企业经营情况来看,传统产能过剩行业的盈利情况仍在不断恶化,相对而言符合调结构方向的战略性新兴产业正呈现较快的发展势头,行业选择的重要性不言而喻。从风险角度来看,信用风险事件由矿产资源、房地产领域向传统产能过剩领域蔓延的态势说明,一方面,信用风险溢价在下半年继续上升的概率较大;另一方面,有政府信用背书的基础产业类信托仍将是较为稀缺的标的。
房地产和资源领域为风险高发区
在各类金融机构中,由于信托业的相对封闭导致信息沟通不够,信托公司主动披露相关信息较少,尤其是偏负面的消息,多由媒体和第三方机构提供。上半年至今,已有多只信托产品爆发信用风险,或发生与信用风险有关的事情,但在投资者看来,上半年以来的信托信用事件似乎只有中诚信托两只发生延期兑付的产品最有影响力。
根据不同渠道信息进行的不完全整理和统计,自6月以来至今,已经发生了10起信托产品风险事件,其中四起与房地产相关,一起与矿产有关,另外五起发生的领域则比较分散,这表明目前信托产品的信用风险正处于逐渐爆发的高危时期。
与房地产相关的首当其冲的当属曾不啻于引发资本市场地震的宜华集团董事长刘绍喜被带走,该事件的后续影响仍在发酵,宜华集团发行的信托贷款计划、股票质押融资已陷于风险漩涡。目前宜华地产发行的信托计划中,仍在存续期内的资金将达到9.5亿元,涉及中铁信托、华融国际信托以及大业信托三家公司的产品。这些资金的年化融资成本约在13%-14%左右。其中,中铁信托于2013年2月7日成立了“优债1314宜华项目集合资金信托计划”,共募资3.5亿元。此外,华融信托在2013年6-7月间分别发行了三期“广东宜华地产信托贷款集合资金信托计划”共募资3.5亿元,而大业信托则于2013年8月7日成立了“大佳4号宜华水岸名都项目贷款集合资金信托计划”为宜华地产募资3亿元。如今,上述相关产品都处于高度风险中,随时可能引爆兑付风险。