在A股投资的过程中，作为投资者你是“喝老酒”，还是“打酱油”?
今年2月上市的海天味业(603228.SH)，市值最高时已经达到500多亿元。这与当时的五粮液(000858.SZ)相当。但二者的盈利能力却相差悬殊：同是2012年度，五粮液净利润近100亿元，海天味业只有约12亿元;反映在估值上，如果以最近一个完整会计年度即2012年的静态市盈率来看，两者相差了7~8倍。在同一个食品饮料行业板块里，估值相差如此之大确属比较罕见。
让我们先来比较一下两家企业的经营数据，由于2013年年报还没有公布，本文以2012年的数据为准。
2012年，五粮液总收入约272亿元，其中高价位酒权重约为70%，即约为190亿元，而相应产量约为1万多吨，合计共约3000多万瓶，折合每瓶出厂价约为600元。对应毛利率约为85%，净利率约为40%。
2012年，海天味业总收入约77亿元，其中酱油产品收入约47亿元，产量约90万吨，合计约18亿瓶，折合每瓶出厂价不到3元，毛利率约为40%，净利率约为16%。
做个形象的比较：五粮液52°水晶瓶市场价约为700~800元，但出厂价约为600元，五粮液酒厂每出厂一瓶五粮液，毛利约为500元，约净赚240元，全国市场年销量可达3000多万瓶;海天酱油市场价每瓶5~10元不等，但出厂价每瓶只有不到3元，每出厂一瓶酱油毛利约为1元，只净赚半毛钱。
同样卖出一瓶液体，五粮液能净赚240元，海天酱油只能净赚几毛钱，相差几百倍。要想多赚钱，海天只能多生产，以至于年销量折合12亿瓶，每个中国人都要摊上一瓶，干的都是“累活脏活”，赚的是“辛苦钱”。而五粮液高端酒的年销量连海天的两个百分点都不到，就轻轻松松地把钱赚走了。
两只股票估值相差悬殊，单品盈利能力更是相差悬殊，但是为什么还有人在买进海天味业，又有人在卖出五粮液呢?其中原因可以通过以下几个方面来阐述。
买股票买的是预期，预期好坏决定着股票的取舍。众所周知，近两年白酒业外部环境发生了很大改变，浓重的悲观情绪笼罩整个行业，很多人对白酒业的翻身不抱希望，认为像五粮液这样的酒企未来盈利能力会逐步下滑，一年不如一年。然而，海天味业近几年业绩却在高速增长，目前行业外部环境良好，加之随着新募集资金项目产能的逐步释放，未来2~3年内海天味业新增产能将翻倍，预期营业收入将随之翻倍，业绩会随之越来越好，总体上来看盈利能力是逐步上升的。
事实上，资本市场关注的不是现在的盈利和今天的股价，而是未来的盈利和明天的股价。增长才是市场的根本逻辑，尤其是有想象力的爆发式增长，最好是能像爆米花那样一下子爆开，而对于一个瘪了气的曾经辉煌过的气球，谁又会有兴趣呢?只要有增长，击鼓传花的游戏就可以继续演绎下去，总可以找到更傻的人来接自己的棒，这就是股市的游戏规则。
但是话说回来，哪怕海天味业产能翻倍，相当于再造一个海天，充其量也是业绩翻倍，这还要指望每个中国人每年多喝掉一瓶海天的酱油。当然，海天可以提价，但是像酱油这样的初级生活易耗品价格又能涨多少呢?海天要达到五粮液目前的盈利水平，即使保持年均30%的高速增长，也得要七八年的时间吧。可是，七八年后，谁又能保证海天的业绩一直增长下去呢?如果到时结束了高速增长期，资本市场会给出五粮液一样的低估值水平，这期间，估值的差异和盈利的差距对冲了，股价将不会上涨——沃尔玛、微软近十年的业绩表现和股价走势，恰恰是这种现象最好的佐证。
大多数人盲目跟踪趋势，助涨助跌。很多人总是习惯于拿过去的趋势来简单复制将来的趋势。用历史来告诉未来，这条生活常识在大家头脑中已经根深蒂固，但是如果把它引入到资本市场，这却是很危险的行为。
五粮液与海天味业同属食品饮料行业，但是其中的细分板块走势分化很大：白酒板块2013年基本上是全军覆灭，单边下跌，很多白酒股股价被拦腰砍断一半;而调味品板块却是一路高歌猛进，如恒顺醋业、中炬高新(厨邦酱油)在2013年实现了股价翻番。不同细分板块的巨大走势差异，导致了板块中的其他股票市场定价的“冰火两重天”。
喜新厌旧是资本永恒主题。
中国股市一向喜欢追捧新股，轻视旧股。拿新股做文章，也比较容易奏效。目前，海天酱油在全国酱油市场份额接近20%，而包括发酵品在内的国内调味品市场总额已达千亿元以上，很多人把海天与同在国内液态奶市场占据20%以上市场份额、上市后股价累计上涨了几十倍的伊利进行类比，认为海天是“伊利第二”。加之很多公募基金为了资产配置的需要，也将海天收归麾下，进一步推高了股价。
由此可见，在大部分时间里，股票的估值和股价在很大程度上呈现出非常多的非理性成分。“非理性”是资本市场的客观存在，也是股票交易的逻辑前提：正所谓“有人辞官归故里，有人星夜赶科场”，正是由于对市场价格的不同认定，才有了一次次的交易，被交易对象的真实价值才会一步步得以展现。正是在这种机制下，金融资源的市场配置功能得以实现，这恰恰是资本市场的魅力所在。
因此，市场无法预测。通过迎合市场，试图实施“聪明”的套利行为去赚取市场交易的钱是行不通的。面对一个无规律的、非理性的交易混沌体，任何所谓聪明的、理性的交易都是不适用的。然而，万变不离其宗，决定一只股票价值的最终因素还是其真实的盈利能力。如果一只股票的基本面良好，保持持续盈利，还能稳健增长，估值也不是很高，那就买吧;买上几只形成一个投资组合，即使某只个股瞎闹腾一番，但是 “东方不亮西方亮”，在时间复利的作用下，组合的整体回报将会相当可观。
